机构评级|云栖大会后花旗点评阿里：推动AI革命从AGI向ASI转型，维持买入评级

排行榜 2025年09月26日 07:58 0 aa

9月24日，花旗发布关于阿里巴巴集团控股的研究报告，报告指出，阿里巴巴正推动AI革命由通用人工智能（AGI）向超级人工智能（ASI）转型。基于估值模型，花旗维持阿里巴巴 “买入” 评级，美股目标价187美元、港股目标价183港元。

机构评级|云栖大会后花旗点评阿里：推动AI革命从AGI向ASI转型，维持买入评级

一、核心战略：锚定超级人工智能（ASI）加码全球数据中心

阿里巴巴 CEO 吴泳铭在云栖大会上明确 ASI 发展路径，提出从互联网时代迈向 ASI 需经历三大阶段：第一阶段 “涌现智能”，AI 向人类学习；第二阶段 “AI 代理”，AI 辅助人类；第三阶段 “AI 自我提升”，AI 超越人类。为支撑这一转型，阿里巴巴制定两大关键举措：

数据中心容量扩容：承诺在现有 3800 亿元人民币资本支出目标基础上进一步加大投入，到 2032 年将全球数据中心容量提升 10 倍，以满足 AI 基础设施激增的需求；
把握全球 AI 投资红利：据吴泳铭披露，过去一年全球 AI 投资规模已超 4000 亿美元，预计未来五年将达 4 万亿美元，且全球最终仅会形成 5-6 家超级云平台，阿里云作为全球领先全栈式 AI 服务提供商，有望抢占行业增量市场。

二、AI 与云深度融合：全栈产品矩阵升级落地

阿里云 CTO 周靖人表示，大模型与云计算的融合将成为核心竞争力，本次大会集中发布五大类产品升级，强化全栈服务能力：

1. 通义千问：全球最大模型家族

作为当前全球规模最大的模型家族，通义千问已服务超 100 万企业客户，拥有 300 余个开源模型、17 万余个衍生模型及超 6 亿次下载量。本次更新推出参数超 1 万亿的旗舰模型 Qwen3-Max，强化代理编程与工具调度能力；同时发布具备复杂图形理解的 Qwen3-VL（开源 235B 版本）、支持多模态输入的 Qwen3-Coder 升级版，以及低延迟多语言模型 Qwen3-Omni，并预告下一代模型 Qwen3-Next 研发计划。

2. 通义万相：多模态内容生成突破

累计生成 3.9 亿张图像、7000 万条视频，GitHub 星标 1.95 万、下载量超 3000 万次。此次新增 Wan2.5-Preview 版本，支持电影级叙事与 AI 原生音视频生成；推出具备动作模仿、角色替换功能的 “通义万相数字人”，并发布音频驱动视频方案 Wan-S2V。

3. 通义听悟：音频模型新系列

全新推出音频模型组合，包含 Fun-ASR 语音识别模型与 Fun-CosyVoice 语音合成模型，进一步完善多模态交互体系。

4. Agent 开发：低代码工具降低门槛

通过 “Model Studio Agent（百灵）” 平台简化代理开发流程，支持低代码可视化操作与 MCP 公共服务，可实现内部系统集成、端到端优化及即用型功能调用，过去 12 个月百灵交互量增长 15 倍。

5. AI 基础设施：全栈硬件支撑性能提升

升级盘古超级节点服务器、高性能网络 HPN8.0、AI 分布式存储、灵骏智能计算集群等核心硬件，并优化 AI 训练推理网络服务、PAI 平台及数据安全方案，保障大规模 AI 应用落地。

三、估值逻辑与关键数据：多业务维度支撑目标价

花旗采用 “分部加总估值法（SOTP）” 测算阿里巴巴合理价值，参考同业估值水平并对净现金头寸给予 30% 折价（与其他互联网企业一致），具体逻辑及关键数据如下：

1. 估值逻辑

业务板块	估值指标（2026 财年预测）	估值倍数
电商集团	净利润	12 倍 P/E
云智能集团	收入	5 倍 P/S
阿里云数据中心（AIDC）集团	收入	3.0 倍 P/S
其他业务	收入	1.5 倍 P/S

2. 关键数据对比（截至 2025 年 9 月 23 日）

指标	美股（BABA.N）	港股（9988.HK）
当前股价	163.08 美元	159.4 港元
目标价	187.00 美元	183.00 港元
预期股价回报率	14.7%	-
预期股息收益率	1.2%	-
预期总回报率	15.9%	-
市值	3887.96 亿美元	-