液冷服务器，下一个光模块CPO？一文读懂！

AI科技 2025年08月20日 20:46 0 admin

在AI算力产业链中，光模块与PCB作为核心组件，与海内外AI算力基础设施的建设紧密相连。

然而，在光模块和PCB已大幅上涨的背景下，站在当前的时间节点上，越来越多的机构开始将目光投向液冷服务器，认为其有望成为继光模块和PCB之后的下一个战略性热点。

什么是液冷服务器？

液冷服务器是一种先进的服务器冷却技术，使用液体（如水、矿物油或专用冷却液）来吸收和转移服务器硬件（如CPU、GPU、内存等）产生的热量，而不是传统风冷服务器依赖风扇和空气循环。

基本原理是液体比空气的热传导效率高出约1000倍，能更快速地将热量从热源（如AI芯片）带走。常见的液冷方式包括：

直接液冷（Direct-to-Chip）：冷却液直接接触芯片或热管，精确冷却高热部件。

浸没式液冷（ImmersionCooling）：整个服务器浸没在非导电液体中，热量通过液体自然对流或泵送排出。

与风冷结合的混合式系统，也很常见。

液冷服务器不是全新的发明，早于20世纪90年代就在超级计算机中使用，但近年来因AI和高性能计算（HPC）的兴起而快速发展。

液冷产业链可分为上游零部件、中游系统集成与整机制造、下游应用三大环节，各环节技术壁垒与竞争格局差异显著：

上游是液冷系统的技术核心，涵盖散热介质与关键组件，直接决定系统性能和可靠性，存在技术壁垒高、价值占比高的特征，包括冷却液、CDU、冷板、快接头、manifold等。
中游整合上游零部件，提供液冷服务器整机及解决方案，技术整合能力为核心壁垒，包括芯片厂商、液冷集成设施、模块与机柜、液冷服务器。
下游为应用场景与需求方，以高算力需求的数据中心运营商和行业用户为主，驱动液冷规模化落地，包括运营商、互联网企业、信息化行业应用客户等。

那么，液冷服务器在AI算力产业链中是什么角色？

AI算力产业链是指从AI芯片设计、生产，到服务器组装、数据中心建设和运维的完整生态。液冷服务器位于产业链的中下游，主要服务于数据中心和云计算基础设施。

AI算力产业链

在AI时代，算力需求爆炸式增长（例如训练一个大型语言模型如GPT-4需要数千块GPU），而且一些高功耗AI芯片（如Blackwell Ultra）的功耗大幅提升。传统风冷服务器难以应对高密度热量，导致能耗高、故障率升。液冷服务器解决了这一痛点，成为AI算力基础设施的核心组件。

为什么液冷服务器对AI算力重要？

电子设备发热的本质原因就是工作能量转化为热能的过程。芯片作为电子设备的核心部件，其基本工作原理是将电信号转化为各种功能信号，实现数据处理、存储和传输等功能。而芯片在完成这些功能的过程中，会产生大量热量，这是因为电子信号的传输会伴随电阻、电容、电感等能量损耗，这些损耗会被转化为热能。

温度过高会影响电子设备工作性能，甚至导致电子设备损坏。据《电子芯片散热技术的研究现状及发展前景》，如对于稳定持续工作的电子芯片，最高温度不能超过85℃，温度过高会导致芯片损坏。

散热技术需要持续升级，来控制电子设备的运行温度。芯片性能持续发展，这提升了芯片功耗，也对散热技术提出了更高的要求。此外，AI大模型的训练与推理需求，要求AI芯片的单卡算力提升，有望进一步打开先进散热技术的成长空间。

Blackwell性能激增，液冷方案成为必须。英伟达发布Blackwell时宣称，芯片在液冷服务器情况下测得的FP4精度算力能达到20petaflops。尽管英伟达并不强制要求使用液冷，但若想充分利用Blackwell芯片，液冷几乎成为必选项。英伟达、鸿海、广达、纬颖、华硕、英业达均在英伟达GTC2024大会展出了自己GB200液冷服务器和液冷机柜。

液冷：下一个光模块CPO？

开源证券指出，在光模块、PCB已大幅上涨的背景下，站在当前的时间点，液冷板块是战略性投资机会，是下一个光模块、PCB。

液冷，作为AI算力链条的一份子，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征。

胜率视角：（1）液冷基本面斜率变化或更陡峭；（2）对比光模块、PCB，当前所处时期较早；（3）政策驱动下，能效标准趋严，液冷从“可选”变“刚需”。

赔率视角：在市场高低切后，液冷在AI算力链条内的赔率优势很大。液冷处于“0→1”快速发展初期，渗透率提升的确定性高，且供给端尚未出现无序扩张，赔率显著优于光模块和PCB。

综合以上，液冷符合强主题三要素，具备自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集。

相关ETF：

云计算50ETF（516630，联接A：019868 | 联接C：019869）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），标的指数的AI算力含量较高，成分股覆盖了光模块CPO、算力租赁、数据中心/智算中心、AI服务器、液冷服务器等多个热门算力概念。

截至2025-08-15，云计算50ETF（516630）标的指数前十大权重股为：新易盛、中际旭创、科大讯飞、中科曙光、金山办公、浪潮信息、恒生电子、紫光股份、润和软件、中国长城，合计权重为54.44%。

数据来源：Wind，中证指数官网；以上展示个股为云计算50ETF（516630）标的指数的部分成分股，仅供参考，不构成个股推荐

（以上信息来源：《国海证券-计算机行业AI算力“卖水人”专题系列（6）：液冷，AI算力新一极-250816》、《东方证券-电子行业动态跟踪：液冷产业趋势加速，国内厂商切入海外供应链开启高增长-250812》、《开源证券-投资策略专题：液冷，下一个光模块&PCB-250814》）

其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

风险提示：1.上述基金为股票基金，主要投资于标的指数成分股及备选成分股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，上述基金属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.恒生科技指数ETF为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,恒生科技指数ETF还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐。

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