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全是机构集中持仓，通富微电，下一个中芯国际？

AI科技 2025年10月18日 23:51 0 aa

本文首发于“价值事务所”公号，关注后和我一起挖掘更多宝藏公司

全是机构集中持仓，通富微电，下一个中芯国际？


本文是《价值事务所》的第1986篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

这几天的大新闻是openAI宣布和AMD达成合作，将在未来数年部署高达6GW的AMD instinct算力芯片。我们可以大致算一下，英伟达G200的功耗大概是2kw，6GW相当于是300万张G200，当然数据中心整体功耗要比算力卡本身还要大很多，6GW估计也差不多要有200万张，价值几百亿美金呢。

因此AMD在该合作达成开盘后立马大涨37%，虽然后续有所回落。所长估计如果AMD这段时间能撑住，应该对大A上市公司通富微电会是一个大利好，因为通富是AMD的主力封测供应商。

通富市值最近也从最低点翻倍了，目前估值是不便宜了，25年预期市盈率56倍，26年预期市盈率44倍。但相比整个AI和芯片板块，这个估值就不算什么了。假期里港股中芯和华虹也在狂飙，应该也会带一下通富这个小弟。

封测老大长电也可以关注，长电是昨天提到的长存长鑫这些存储厂商的主力封测供应商，确实是会有业绩收益的。长电目前的估值也比通富还稍低一些，今明两年预期市盈率分别为40、32倍。

本文来自《所长会客厅》10月7日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

全是机构集中持仓，通富微电，下一个中芯国际？

PCB行业更新

近段时间PCB板块整体跌了不少，部分原因是因为一则关于英伟达技术方案变化的传闻，据称英伟达下一代Rubin会采用新的NVL288方案，其中会用铜互联来代替正交背板互联。这个消息为什么会对PCB板块产生影响呢？我们也乘此机会把英伟达服务器系列的PCB价值量做一个稍微详细一些的介绍。

  • GB200/300

目前英伟达正在热卖的主力机型是GB200，GB200又有NVL36和NVL72两个产品，结构也差不多，我们就用NVL72来举例。

NVL72机柜里面就是一排排的硬件设备，我们叫做tray，其中有18个compute tray和9个switch tray。

Compute tray就是计算板的意思，每个compute tray又有2张板卡，每张板块上有1块B200 CPU和2块G200 GPU。compute tray的计算板块用的是22层的HDI高密度互联PCB板，每张PCB价值约2700元人民币。

Switch tray是交换板，上面是交换芯片，switch tray用的是26层的通孔板，每张PCB价值约5500元。

因此一个G200 NVL72机柜PCB的价值量就是2700*36+5500*18=14.67万，

一个GB200柜子目前售价是300万美金，英伟达的成本差不多是100万美金，PCB占到了整体成本的约2%。

GB300用的PCB方案和GB200有很小的不同，但价值量基本不变。

  • Rubin NVL144

英伟达下一代产品Rubin也有两个主要版本，NVL144和576。

NVL144的整体构架沿用了GB系列，但原PCB价值量有所提升。预计compute tray单价从2700提高到2800，switch tray单价从5500提高到11000。

9月10日英伟达又发布了Rubin CPX芯片，用来兼容长上下文文本的推理应用。这个CPX我们之前也简单聊过，对于PCB而言，又增加了CX9模组板(用于放置CPX芯片)以及正交中板，用于替代部分内部铜缆互联。

CX9模组板的PCB价值量较低(因为CPX芯片要求的传输速率较低)，约1500元。正交中板使用44层的通孔板，价值量约为5000。一个Rubin NVL144带CPX的柜子，PCB价值量为41.58万，比GB200提高了2倍。

  • Rubin NVL576

按照之前的规划，Rubin Ultra版本的芯片用的是NVL576的Kyber机柜方案，其中一个重要的变化是加入了4块正交背板，这个正交背板我们在介绍鸿腾精密的时候提到过，其PCB价值量更高，将使得整个NVL576机柜PCB价值量达到100万。

  • Rubin NVL288

最后回到NVL288，小道消息说英伟达在考虑一个NVL288的中间方案，会取消正交背板，仍然继续沿用NVL144的铜连接，这也会相应减少Rubin方案的PCB价值量。

胜宏科技

在PCB板块下跌的同时，铜连接板块反弹，尤其是沃尔核材，最近涨幅很是喜人。

目前这个288的方案是真是假，所长还没看到确切的消息，但是此前鸿腾精密有一阵大涨，有可能是利好正交背板概念的。因为鸿腾也是正交背板受益股，他和立讯精密一样做的是正交背板的连接器。

即使正交背板目前还有一定的不确定性，但其实对于AI PCB的影响也没那么大，所长认为近期PCB板块跌的比较多，还是资金的高切低，跑去了储能、存储以及港股的科技龙头，资金随时都有可能再切回来。

对于胜宏科技而言，目前券商还是比较一致看好的。根据外资大行花旗的预测，胜宏在2025-27这三年间，从英伟达获得的收入将分别达到89亿、147亿、260亿，其中：

在GB300的compute tray/switch tray的份额分别为70%/50%；

在Rubin NVL144的compute/switch/正交中板的份额分别为65%/50%/20%；

在Rubin NVL576的compute/switch/正交中板/正交背板的份额分别为60%/50%/30%/50%。

胜宏三年内的资本开支也将分别达到60亿/120亿/130亿，这将大大巩固胜宏在AI PCB领域的霸主地位。

所长在之前一篇分析PCB的文章中也说了，从中期来看，高端PCB还是有一定抗通缩能力的，相比35倍的中际旭创，目前26年预期33倍的胜宏或者28倍的沪电也真说不上高估。

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正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。

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