MarketWatch：人工智能交易越来越依赖OpenAI，这很危险

AI科技 2025年09月27日 18:00 2 aa

9月27日消息，MarketWatch发表分析文章称，人工智能交易越来越依赖OpenAI，这对整个市场来说是一个巨大的风险。

以下为全文：

“要小心。”这是华尔街一位专业人士的建议，因为人工智能正在掀起一波债务发行潮和消费者反弹。

贝尔德公司的特德·莫顿森表示，如果OpenAI出现问题，将波及科技行业以外的市场。

今年，科技巨头们将投入近4000亿美元用于人工智能，而明年还将有数千亿资金涌入。

但一位华尔街资深人士认为，人工智能交易的命运越来越取决于一家公司，如果出现裂痕，未来可能会面临痛苦。

这家公司就是OpenAI——过去一周，它成为了多项数十亿美元协议的核心，进一步巩固了其在当前人工智能热潮中的重要性，这一热潮可以说是由ChatGPT发布近三年来引领的。然而，虽然这些交易显示出市场对人工智能交易的信心，但华尔街的一些人担心，随着科技公司感到被迫加大支出以避免落后，可能会形成债务泡沫。

甲骨文公司刚刚发行了180亿美元的债券，用于资助其数据中心的扩建，此前该公司与OpenAI达成了价值据称高达3000亿美元的协议。CoreWeave公司（CRWV）周四表示，正在扩大为OpenAI提供人工智能基础设施的合作协议，目前它已成为一家高杠杆的人工智能投资标的，其净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率高达5.1倍。

贝尔德董事总经理特德·莫顿森谈到OpenAI时表示：“他们需要资金来维持这场秀的进行。”他还补充道，该公司的业务“显著地”显示出负自由现金流，同时还在进行诸如斥资65亿美元收购iPhone设计师乔尼·艾维（Jony Ive）的初创公司io等大手笔支出，这笔收购于今年五月宣布。

与此同时，根据莫顿森的说法，像Alphabet公司和微软公司这样的企业曾经是“自由现金流机器”，但现在由于它们加大力度投资，以保持在人工智能竞赛中的领先地位，这一关键指标正在恶化。总体来看，云计算巨头今年计划在人工智能上投入约3800亿美元，而莫顿森预计明年这一数字将升至7000亿美元，甚至可能更多。

他告诉MarketWatch，花费这么多钱的唯一方法是通过发行债务。这是一个潜在的风险命题，因为人工智能繁荣的很大一部分依赖于OpenAI持续投入和取得成功的能力。

Mortonson表示：'这一切的核心是OpenAI，如果OpenAI遇到困难，这个人工智能交易也将受挫。'他曾在大型卖方公司工作超过30年，并凭借其军事和工程背景在技术市场为客户提供建议。

他提到了甲骨文本周早些时候的180亿美元投资级债券销售，由于包含了40年期债券，尽管科技行业存在不确定性，他形容这一举措为'富有创意'。他表示，客户担心近期交易背后的假设可能过于乐观，从而导致'债务泡沫'的可能性。

围绕OpenAI的风险还体现在，该公司的崛起已经对科技行业以外产生了连锁反应——Mortonson指出制造业和公用事业行业的卡特彼勒（CAT）和康明斯（CMI）等公司也受益于人工智能浪潮。

Mortonson说：'假如OpenAI暂停举债或无法获得债务融资，整个市场的触角开始萎缩。'

他补充说，期望值很高，特别是接连发布的关于价值数十亿美元的人工智能数据中心建设公告。这些公告正在推动市场，但收入的实现速度仍存不确定性。

Mortonson表示：'关键在于展示资金和数据中心的情况。'他提到这是一场'通电时间竞赛'，指的是电网连接到新设施并开始供电所需的时间。他说：'这是一场电力接入的竞赛。'

Mortonson说，目前如果企业不进行建设，'它们就完了'——这也推动了即便通过发行债务也有必要支出的需求。

在加特纳曲线——一个流行的行业模型，用于可视化技术如何随着时间成熟并被采用——Mortonson表示，科技行业目前正处于'期望膨胀的顶峰'阶段，'我们正处于完美定价的状态，没有人关注任何潜在的下行风险。'

莫顿森补充道，生成式人工智能交易最终会显示出投资回报——但那是两到三年之后的事情。

当被问及他现在给投资者的建议时，莫顿森给出了两个字：“要小心。”

债务只是他保持谨慎的四个原因之一。

另一个原因是，全美平均公用事业价格正在上涨，这意味着“消费者正在承受巨大压力”，他说。同时，数据中心建设的速度“是历史性的”，他认为这可能会使可支配收入的压力更加严重。这导致了一些消费者对人工智能的反弹，尤其是那些“没有要求”自动驾驶、加密货币或生成式人工智能的人，却看到由于人工智能电力需求激增而导致的家庭水电账单上涨。

伯恩斯坦分析师在周五的一份报告中也提出了类似的观点，他们提到美国电网可能因电力需求而面临失败风险。他们表示，过去十年电力需求一直“持平”，但现在开始出现拐点。伯恩斯坦团队称，他们怀疑消费者很快将开始把电价上涨归咎于公用事业公司、超大规模企业以及政府。莫顿森和伯恩斯坦分析师还指出，美国政客们已经开始注意到消费者对天然气和电力成本上升的担忧。

莫顿森补充说，华尔街不知道如何将这种反弹纳入预期之中。

他还担心潜在的组件短缺可能会成为人工智能进步的一个制约因素。

“英伟达正在以前所未有的力度推动高性能计算架构，”莫顿森说。“这些技术刚刚进入主流市场，但供应链还没有准备好应对。”

此外，他认为机构客户对待当前市场的方式与散户交易者的行为之间存在“摩擦”。他的客户担心未来会出现暂停和回调，其中一些人正在卖出盈利股。但在我看来，市场仍然有点像赌场，散户交易者希望通过涌入做空兴趣浓厚的股票来获利。

莫顿森表示：“直到这些类似日内交易者的散户投资者被淘汰，市场才会稳定下来。”（AI普瑞斯编译）

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