中信证券：国内外算力持续创新演进持续看好NV链与国产AI算力

今日新闻 2025年09月23日 13:12 2 admin

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，重申持续看好NV链景气引领与国产AI创新迭代，海外Oracle等需求侧进展不断，OCS等技术创新持续涌现，国内以华为为代表的国产AI算力亦不断创新迭代。建议关注：1)算力产业链;2)通用Agent应用;3)垂直Agent应用。

中信证券主要观点如下：

重申持续看好NV链景气引领与国产AI创新迭代。

1)北美方面，该行结合各家厂商定性与定量指引，调整2025年北美四大CSP合计资本开支预测为3836亿美元，同比2024年+52%，预计2026年合计资本开支为4613亿美元，同比2025年+20%。该行认为，在北美互联网厂商资本开支持续上修的背景下，NVIDIA产业链景气度有望持续，核心供应链厂商如工业富联等将在未来数年持续获得业绩高速增长。

2)国内方面，据阿里巴巴、腾讯等互联网厂商2025年二季度业绩会，互联网公司将持续在人工智能基础设施领域投入。该行预计国内互联网相关公司2026年Capex投入有望超过5000亿元，AI服务器等直接的算力资源占比有望超过一半;叠加智算中心、运营商等算力需求，预计2026年国内AI服务器市场有望达4200亿元，AI算力芯片市场达3500亿元。预计下一代国产芯片有望在软件生态、卡间互联等方面快速提升，预计国产芯片渗透率有望大幅提升。

海外Oracle等需求侧进展不断，OCS等技术创新持续涌现。

Oracle在业绩会上表示，预计FY2026公司云基础设施业务收入达180亿美元(+77% YoY)，FY2027-FY2030达320/730/1140/1440亿美元。根据公司业绩交流会材料，公司预计上述5年云基础设施收入大部分均来自已有的剩余履约订单。同时，公司预计在未来的数个月内将签约数个年收入贡献达数十亿美元的客户，剩余履约订单规模将增长至超5000亿美元。

目前，AI需要高带宽、低延迟、低成本的网络解决方案，OCS在这三方面都比以往的IB、RoCE更强，由于其只反射光束而不需要解析数据包，所以天然延迟低、带宽高，而且OCS设备能够兼容很多代产品，其折旧周期几乎与数据中心本体一样长，从而摊薄了使用成本。

未来光通信还将在AI集群继续渗透，依次取代脊交换机、叶交换机，乃至承担卡间互联、片上网络的功能，打开市场空间。该行预计未来数年中OCS有望逐步普及，整机环节、MEMS反射镜、LCoS反射镜、透镜阵列、光环行器等领域都有公司布局，将带来相应投资机会。

国内以华为为代表的国产AI算力亦不断创新迭代。

2025年9月18日，华为在全联接大会上公开了昇腾AI芯片发展路线图，除原有市场关注的峰值算力等能力的提升外，产品在硬件微架构、低精度性能增益、卡间互联带宽等方面有望快速提升，并且采用UB网络可以构建SuperPoD、SuperCluster等超级计算集群。该行认为以华为为代表的国产算力正在多维度实现技术上的创新和进步，下一代国产算力芯片有望大幅提升产品竞争力，实现对海外相关芯片在部分场景的直接替代。英伟达CEO黄仁勋在2025年二季度业绩电话会表示中国今年将带来500亿美元的商机，未来年增长大约50%。预计随着下游互联网、政企等客户的需求不断增加，国内AI算力市场需求有望持续增长。同时，随着国产算力芯片竞争力的日益增强，国产算力芯片市场份额亦有望随之提升。

风险提示：AI核心技术发展不及预期;AI应用需求不及预期;AI被不当使用造成严重社会影响;企业数据安全风险;互联网公司Capex不及预期;行业竞争加剧;地缘政治风险。